第二十一回 沧美梦碎再出发,滴水备忘启新航(1/14)

    沧美集团，十年前就踏上了股改筹备上市的征途。那时候的沧美，门面虽大，其实力却显得有些“虚胖”——仅有两家直营店，其余五千多家门店全是加盟的。看上去体系庞大，但真正属于母公司的资产却少得可怜。那些辅助上市的投资基金和券商们，一眼就看出了问题：这样的结构，上市后股价可不容乐观。于是，他们提出了一招：整合加盟店，转为直营店。

    这事情说起来容易做起来难，整合加盟店有两种方式。第一种，沧美集团直接掏钱买下这些加盟店。但一算账，头就大了——平均一家门店一百万，五千多家那就是五十亿！沧美集团哪有这么多现金？哪怕去融资，也凑不齐这笔巨款。这时，辅导上市的券商给徐沧海出了个主意：用股权转换的方式，并购加盟商的门店。

    这招其实挺常见。简单来说，就是先给加盟店的估值估个价，比如加盟商张山有10家加盟店，总共值一千万。而沧美集团呢，估值十亿，共十亿股，每股一块钱。张山把这10家加盟店全部并入沧美集团，就能拿到一千万股沧美集团的股票，成为沧美集团的股东。

    这种模式在企业上市前特别受欢迎。为啥？因为一旦上市，加盟商手里的股票就能流通变现，随时能在证券市场抛售赚钱。沧美集团这么一来，迅速合并吸收了五百多家优质的加盟店，置换出去了七亿多股。合并后，沧美集团的总股本涨到了二十多亿，而徐沧海的持股也降到了刚过66，徘徊在绝对控股权的边缘。

    说起控股权，这里面有三个层次：持股超过三分之二，那叫绝对控股；超过二分之一，就是相对控股了。徐沧海是个控制欲很强的人，怎么肯失去绝对控股权呢？所以，他打算等上市成功后，再慢慢吸收合并更多的加盟商，那时候，他哪怕股份不足一半，甚至更低，只要他是第一大股东，他都是实控人，依然能够控制上市公司。

    券商们劝他别这么急，但他听不进去，还是递交了上市申请资料。结果，第一次申请就被驳回了。理由是沧美集团的性质界定不清晰——直营门店不到五分之一，这哪是连锁企业啊，简直就是个产品销售贸易公司。

    第一次上市失败，徐沧海赶紧又恢复合并吸收加盟门店。这次吸收的门店质量就没那么好了，合并的对价也低了很多。